סיפור שמאחורי החברה חשוב לא פחות מהמספרים היבשים. אנחנו חיים בעידן שבו אנחנו לא צריכים להיות מומחים בכלום, אנחנו לא צריכים לדעת נוסחאות, אנחנו לא צריכים לחשב מכפילים וכל נתון שנרצה להשיג על חברה כזו או אחרת, אנחנו נשיג.
משקיעים הבוחנים חברה יתמקדו לרוב בנתונים כמו צמיחת הכנסות, רווחיות, מכפיל רווח, תשואת רווח, מכפיל תזרים מזומנים ומכפיל הון. על בסיס נתונים אלו הם יגבשו במהירות דעה אם המניה "יקרה" או "זולה" אך בפועל, המספרים לבדם אינם מספרים את הסיפור המלא.
1. מכפיל רווח (P/E): מתקבל מחלוקת מחיר המניה ברווח למניה (EPS).
2. תשואת רווח (E/P): מתקבל מחלוקת רווח למניה (EPS) במחיר המניה.
3. הון בעלי המניות: מחושב על ידי הפחתת כלל ההתחייבויות מהנכסים המופיעים במאזן החברה.
4. מכפיל הון (P/B): מתקבל מחלוקת שווי השוק של החברה בהון בעלי המניות.
5. רווחיות תפעולית: מתקבלת מחלוקת הרווח התפעולי בהכנסות.
הנתונים הכמותיים זמינים לכל אחד, אבל מאחורי המספרים מסתתר סיפור עמוק יותר, הסיפור האמיתי של החברה.
מספרים לחוד, סיפורים לחוד!
1. כאשר יש לחברה תביעות משפטיות רבות, אנחנו לא נראה את זה במספרים!
2. כאשר תוקף של פטנט לתרופה כלשהיא עתיד להסתיים, אנחנו לא נראה את זה במספרים!
3. כאשר יצוץ מתחרה חדש או מוצר חדש בתחילת דרכו, אנחנו לא נראה את זה במספרים!
4. כאשר עומדים להיות שינויים רגולטורים משמעותיים לסקטורים מסוימים, אנחנו לא נראה את זה במספרים!
5. כאשר דירקטוריון של חברה ידון בהחלטות שעתידיות להיות הרות גורל לעתיד החברה, אנחנו לא נראה את זה במספרים!
6. כאשר תהיה התנהלות לא חוקית בחברה במשך תקופה ארוכה, אנחנו לא נראה את זה במספרים!
טעות נפוצה שחוזרת אצל רבים מאיתנו, לא פעם רואים חברות חזקות עם הכנסות של מיליארדים, רווחים מרשימים ומאזן יציב במיוחד ובכל זאת, המניה שלהן יכולה לצנוח ב-50% מבלי למצמץ. מניית UNH התרסקה בכ-60%, אבל כאשר בוחנים את המספרים (דוח רווח והפסד, מאזן, תזרים), אנחנו ישר אומרים לעצמנו המניה תחזר מהר, כי תכל'ס, זו חברה מפלצת עם מותג מטורף.
בואו נראה מספר דוגמאות:
1. מניית פייפאל (PYPL) התרסקה בכ-80%!
מדובר בחברה עם מאזן חזק מאוד, חברה רווחית, מאות מיליוני לקוחות, מכפיל תזרים מזומנים P\FCF נמוך ביחס לשווי של החברה, מה שמעיד על תזרים מזומנים חופשי חזק מאוד ביחס לשווי השוק שלה, תשואת BuyBack של כ-7% ועדיין המניה רחוקה שנות אור מהמחירים שבהם היא נסחרה לפני שנים.
2. מניית נייק (NKE) התרסקה בכ-60%!
מדובר בחברה עם אחד המותגים היותר חזקים שקיימים בעולם עם לקוחות בכל העולם, רווחיות והכנסות של מיליארדים ועדיין החברה רחוקה מאוד מהמחיר שבו היא נסחרה לפני שנים.
3. מניית פייזר (PFE) נחתכה בכ-60%!
מדובר בחברה חזקה מאוד, עם מאזן מפלצתי, תרופות מקור עם הכנסות של מיליארדים ובשנים האחרונות חילקה בממוצע דיבידנד שגבוה מהרווח הנקי של החברה ועדיין המניה רחוקה שנות אור מהמחירים שבה היא נסחרה בעבר.
4. מניית נובו (NVO) נחתכה בכ-65%!
מדובר באחת מחברות התרופות הגדולות בעולם עם שווי שוק של כ-220B לאחר הצניחה.
חברה שמציגה בשנים האחרונות הכנסות של עשרות מיליארדים בשנה עם צמיחה דו ספרתית עקבית ורווחיות גבוהה במיוחד ועדיין המניה רחוקה מאוד משיא כל הזמנים שלה.
סיכום:
מאזן חזק, מכפיל רווח ודוח רווח והפסד לא בהכרח מספרים את הסיפור המלא של החברה. חברות עם צמיחה דו ספרתית בהכנסות, מאות מיליוני משתמשים ותרופות מקור לא יעידו על כך שמניה תחזור למחירים גבוהים יותר.
כשמניותיה של חברה חזקה צונחת עשרות אחוזים, זו הזדמנות לבחון לעומק לא רק את המספרים, אלא את כל התמונה. צריך לקרוא את הדוחות, לעבור על המצגות, להתעמק בביאורים ולהקשיב בין השורות למה שההנהלה אומרת. שם מסתתר הסיפור האמיתי, ההזדמנויות, האיומים ומה באמת קורה מאחורי הקלעים. החברות שציינתי בפוסט הן רק לצורך הדוגמא ואינני יודע מה יהיה מצבן בעתיד!
