חברת TEVA פרסמה את תוצאותיה הכספיים לרבעון השני של 2025 ומאז המניה רק יורדת. למרות הירידות בחודשים האחרונים אני עדיין נשאר אופטימי. אני אופטימי בגלל שאני מחזיק במניות החברה מתחילת 2024 וגם בגלל שהחברה ממשיכה בדיוק בדרך שהתוותה לעצמה. רבים שונאים את חברת TEVA ולא מוכנים לבזבז את זמנם וכספם בחברה שאכזבה במשך שנים רבות ואני יכול להבין זאת מאידך זו גם נקודה חיובית, פחות משקיעים מתעניינים בה. בואו לרגע נניח בצד את יחסי שנאה/אהבה וננסה להתמקד בנתונים שהחברה פרסמה.
בשונה מכל פוסט שבו אנו מתחילים עם דוח רווח והפסד, הפעם אני רוצה להתחיל עם שלושת מנועי הצמיחה העיקריים של החברה:
1. AUSTEDO: התרופה אושרה לראשונה באפריל 2017 וזו תרופה שמיועדת לתנועות לא רצוניות אצל חולי הנטינגטון. בחציון הראשון של 2019 ההכנסות ממכירת תרופה זו הסתכמו ב-171M ונכון לסוף החציון הראשון של 2025 ההכנסות הסתכמו ב-909M, צמיחה של כ-431%.
החברה העלתה את תחזית המכירות לשנת 2025 בכ-50 מיליון דולר, לרמה של 2.00–2.05 מיליארד דולר. החברה מצפה לעמוד ביעד של 2.5 מיליארד דולר הכנסות מ-AUSTEDO עד שנת 2027 וזו הערכה שמרנית.
2. AJOVY: התרופה אושרה בספטמבר 2018 והיא מיועדת למניעת מיגרנות חוזרות אצל מבוגרים, התרפה ניתנת בהזרקה תת-עורית.
ההכנסות ממכירת תרופה זו הסתכמו בחציון בראשון של 2019 ב-43M ונכון לסוף החציון הראשון של 2025 ההכנסות הסתכמו ב-294M, צמיחה של כ-580%. החברה אף העלתה את תחזית המכירות לשנת 2025 ל-635M במקום תחזית קודמת של 600M.
3. UZDEY: התרופה אושרה באפריל 2023 וז תרופה שמיועדת לטיפול בסכיזופרניה אצל מבוגרים. ברבעון השני של 2025 ההכנסות ממכירת תרופה זו הסתכמו ב-54M, צמיחה מרשימה של כ-120%. החברה העלתה את תחזית המכירות לשנת 2025 ל-195M במקום תחזית קודמת של 160M. כמו שניתן לראות שלושת מנועי הצמיחה ממשיכים לצמוח בקצב מרשים ומתחילים להוות נתח משמעותי מהכנסות החברה, כל שלושת התרופות הן תרופות מקוריות, עם פטנטים בתוקף שמגנים על הקניין הרוחני במשך השנים הקרובות.
בואו נעבור לדוח רווח והפסד של החציון הראשון של 2025 מול 2024, הכנסות הסתכמו בכ-8B, גידול של 1% בלבד. עלות מכירות הסתכם בכ-4B, ירידה של כ-2.4%. רווח גולמי הסתכם ב-4B, גידול של כ-5% ורווחיות גולמית שהשתפרה מ-47.5% ל-49.3%. בחציון הראשון של 2023 הרווחית הגולמית הייתה 44.8% ובחציון הראשון של 2022 היא הייתה 47.4% לכן ניתן לראות שיפור קבוע ברווחיות הגולמית לאורך השנים ולא מדובר בחציון מקרי. רווח תפעולי הסתכם ב-975M לעומת הפסד של (223M) בחציון המקביל. רווח נקי הסתכם ב-503M לעומת הפסד של (1.3B) בחציון המקביל.
האם הכל ורוד בממלכת TEVA?
ממש לא! מצד אחד החברה פרסמה רבעון 10 ברציפות של צמיחה צנועה אבל מנגד החברה צופה המשך שחיקת מחירים בפורטפוליו התרופות הוותיק. בואו נמשיך הלאה, החברה הציבה לעצמה להגיע לרווחיות תפעולית של 30% בשנת 2027 ואם החברה תגיע ליעד הזה, זה יהיה מדהים. בנוסף החברה הכריזה על יוזמה של מספר תוכניות ממוקדות שנועדו לייצר חיסכון נטו של כ-700 מיליון דולר עד שנת 2027,
תוכנית שכבר הניבה חיסכון של 140 מיליון דולר בקצב שנתי מלא.
חוב החברה, אחת הגלולות המרות של TEVA בעשור האחרון היה החוב הענק שרבץ ועדיין רובץ על כתפיה של החברה. לפני 7-8 שנים החוב הנקי (חוב פחות מזומנים ושווי מזומנים) היה 34 מיליארד דולר, נכון לסוף החציון הראשון של 2025 החוב הנקי של החברה עמד על 15.1 מיליארד דולר וזה מעודד מאוד לראות שהחברה בעזרת המנכ"ל הקודם והתותח (קאר שולץ) הפחיתה את החוב והסירה חששות רבים שהיו כלפי יכולתה של החברה לעמוד בחוב הענק. תזרים מזומנים לשנת 2025 צפוי לנוע בין 1.6-1.9 מיליארד דולר.
סיכום ודעה אישית
האם קיימת מורכבות? בוודאי. האם קיים שיפור? בוודאי. אחרי שנים רבות של כישלון מוחלט החברה סוף סוף מציגה יותר טוב מרע. חוב ממשיך להצטמצם, חברות דירוג האשראי משפרות את דירוג האשראי של החברה, רווחיות ממשיכה להשתפר ומנועי הצמיחה ממשיכים להציג צמיחה דו ספרתית. יש עוד המון דברים על הפרק שלא כתבתי עליהם כי הם בגדר תחנות בדרך לכן עד שלא נגיע לתחנות האלו אין צורך להשלות את עצמנו. אנחנו בזמנים מדהימים ששמות מפוצצים כובשים את הכותרות כמו אניבידה, מטא, פלנטיר וביטקוין, לכן קשה לחשוב ש-TEVA תעניין מישהו אבל, בתור אחד שמחזיק במניות החברה אני מאוד אוהב את הסיפור שהחברה מציגה ואני חושב שהחברה עדיין נמצאת במסלול חיובי.
*אינני יועץ השקעות, טעיתי בעבר וככל הנראה אטעה בעתיד.
